国民技术2026三季报：前三季营收15.19亿元增58.50%、归母净利899.05万元扭亏，Q3单季扣非2226.99万元首次转正——涨价与备货同时发生，经营现金流-5.47亿元

恒森科技
财报MCU扭亏国产芯片负极材料
国民技术10月26日披露2026年三季报：前三季营收15.19亿元、同比增58.50%，归母净利899.05万元、同比扭亏；Q3单季扣非净利2226.99万元，首次转正。集成电路与负极材料双主业销量与售价齐升，毛利率回升至21.88%；同期存货增至8.55亿元、预付款项增逾13倍、经营现金流-5.47亿元，公司正以现金换产能与库存。

2026 年 10 月 26 日晚，国民技术（300077.SZ／02701.HK）披露 2026 年第三季度报告（公告编号 2026-056）。这份财报最值得看的变化不在前三季的 899 万元归母净利，而在单季扣非：前三季度扣非仍为 -129.88 万元，但 Q3 单季已实现 2,226.99 万元，等于把上半年的亏空在三个月内基本填平。与此同时，公司把现金换成了库存与预付款，经营现金流净额降至 -5.47 亿元。

核心数据：单季扣非首次转正

  • 营业收入：前三季 15.19 亿元（1,518,910,677.17 元），同比 +58.50%；Q3 单季 6.13 亿元，同比 +87.74%
  • 归母净利润：前三季 899.05 万元，同比 +112.19%（上年同期 -7,374.09 万元）；Q3 单季 457.56 万元
  • 扣非归母净利润：前三季 -129.88 万元，同比减亏 98.52%；Q3 单季 2,226.99 万元，同比 +149.87%，由亏转盈
  • 毛利率：前三季 21.88%（上年同期 20.02%），毛利额 3.32 亿元、同比 +73.2%，快于营收增速
  • 经营现金流净额：-5.47 亿元，同比下降 206.09%
  • 总资产 49.61 亿元（较年初 +38.94%）；归母权益 17.62 亿元（+91.55%），主因 H 股募集资金到账

毛利率与毛利额按三季报披露的营业收入 1,518,910,677.17 元、营业成本 1,186,634,111.98 元计算；上年同期毛利率按同期营收与成本同法计算。

增长来源：双主业量价齐升，两轮涨价逐步落地

公司在报告中把营收增长归因于「集成电路和负极材料业务销量及售价均有所增长」，把归母净利扭亏归因于「集成电路业务和负极材料业务销量增加，销售毛利同比增加」。这两句是理解全篇的钥匙：不是靠一次性收益翻身，而是两条业务线的销量与价格同时抬升。

集成电路侧的价格动作可分两步看。2026 年 4 月 7 日起，公司对部分产品上调 15%–20%；8 月 11 日再发《价格调整通知函》，自 10 月 1 日起对部分产品上调 10%–20%。这意味着 Q3 的收入与毛利只包含第一轮调价，10 月 1 日生效的第二轮还没有进入报表。公司对调价的解释是「MCU 产品存在结构性压力，需求增长与供给矛盾较为突出」，并称正在加大供应备份。

负极材料侧的量增更明显。中报披露，上半年负极材料（含石墨化代加工）主营业务收入 4.55 亿元、同比增 56%，芯片产品收入同比增 38.1%。行业口径上，InfoLink Consulting 统计 2026 年上半年全球负极材料出货 180 万吨、同比增长超 50%，储能级人造石墨报价回升至 1.9–2.1 万元/吨、较年初上涨约 11%。

利润质量：899 万元里有 1029 万元非经常性损益

前三季归母净利 899.05 万元，同期非经常性损益合计 1,028.93 万元，因此扣非仍为 -129.88 万元。构成上，计入当期损益的政府补助 823.24 万元、持有金融资产公允价值变动及处置损益 357.53 万元、债务重组损益 -128.54 万元。按这个口径，前三季的账面盈利主要来自补贴与投资收益，经营性利润尚未完全转正。

但 Q3 单季的结构恰好相反：单季非经常性损益为 -1,769.43 万元，其中思齐资本公允价值变动 -2,402.44 万元，而单季扣非 2,226.99 万元高于归母净利 457.56 万元。也就是说，单季的经营改善是实打实的，只是被投资端的公允价值波动压住了一部分报表利润。

现金流与资产负债表：用现金换产能与库存

财报里最值得注意的不是利润表，而是资产负债表的方向。公司解释经营现金流 -5.47 亿元时称，这是「根据市场需求及经营规划，加大备货采购力度，采购支出同比大幅增加」。

  • 存货 8.55 亿元，较年初 +36.95%，公司说明为集成电路与负极业务订单增加带来的备货
  • 预付款项 2.72 亿元，较年初 +1,332.76%，主要是备货预付款增加
  • 应收账款 6.54 亿元，较年初 +90.36%，增速快于营收；信用减值损失 -860.87 万元，同比 -101.50%
  • 短期借款 9.46 亿元（+61.50%）、长期应付款 2.37 亿元（+96.85%），财务费用 6,897.14 万元
  • 在建工程 1.77 亿元（+112.11%），主要是湖北斯诺年产 10 万吨负极材料一体化项目一期投入
  • 研发费用 1.53 亿元，同比 +27.6%

货币资金 8.39 亿元（+188.10%）主要来自 H 股募集资金，资本公积增至 32.35 亿元。换句话说，公司用股权融资与银行借款同时扩张库存、预付与负极产能，资产负债表比利润表更早进入扩张状态。

行业坐标：成熟制程收紧，涨价周期尚未见顶

  • 交期：据 DigiTimes 2026 年 9 月报道，ST 高性能工控 MCU（STM32H/F 系列）交期 48–54 周，主流功率器件交期 30 周以上
  • 同业调价：盛群自 2026 年 8 月起全产品线调涨 10%–20%；英飞凌、德州仪器、Microchip、瑞萨均对部分产品调价
  • 产能：群智咨询预计 2026 年全球 8 英寸代工产能减少 6%、2027 年再减 2%，2026 年四季度主要晶圆厂平均产能利用率约 91%；TrendForce 预计 2026 年全球前十大代工厂 8 英寸产能利用率接近 90%
  • 负极：东兴证券 2026 年 6 月中期策略显示，人造石墨主流型号价格已从 2.5 万元/吨回升至 2.9 万元/吨，预计下半年在 2.8–3.0 万元/吨窄幅震荡，盈利核心在石墨化自给率

恒森视角

这份财报真正的信号不是扭亏，而是公司开始用现金换产能与库存，下游面对的约束正从价格转向交付。利润表上单季扣非 2,226.99 万元是首次转正，但资产负债表更能说明行为：存货增 36.95%、预付款项增逾 13 倍、经营现金流 -5.47 亿元、短期借款增 61.50%。涨价周期里主动把钱变成料和产能的公司，通常是在为「拿得到货」付费，而不是放松信用做销售。行业侧互相印证：群智咨询预计 2026 年 8 英寸代工产能减少 6%，四季度主要晶圆厂产能利用率约 91%；ST 工控 MCU 交期已到 48–54 周。

被营收增速掩盖的一点是：10 月 1 日生效的第二轮调价未进这份报表，Q4 收入与毛利仍有向上空间；若产能分配继续收紧，Q4 更可能是交付周期拉长而非销量线性放大。上半年负极材料仍亏损、10 万吨一体化项目一期尚在投入期，若负极价格只在 2.8–3.0 万元/吨震荡，利润仍主要由芯片一侧承担。

这个判断的边界要说清楚：前提是 2027 年成熟制程偏紧、AI 电源与光模块的增量需求延续；若产能释放快于预期，8.55 亿元存货与 2.72 亿元预付款会先变成跌价与资金占用，价格回落快于配额放松。若 2027 年代工价格如台系代工厂预告继续上调，具备供应备份与长协锁量的料号会更早拿到配额，交期稳定性将比报价更影响选型。

数据来源：国民技术《2026 年第三季度报告》（公告编号 2026-056，2026 年 10 月 26 日，深交所／巨潮资讯网，港交所同步披露）；国民技术《价格调整通知函》（2026 年 8 月 11 日）；DigiTimes（2026 年 9 月 14 日）；群智咨询（Sigmaintell）；TrendForce；InfoLink Consulting《2026 年上半年全球负极材料排名》；东兴证券《锂电行业 2026 年中期策略》（2026 年 6 月 23 日）。